撰文：arndxt

编译：AididiaoJP，Foresight News

普通劳动力无关紧要

「普通劳动力无关紧要」是因为在当今的宏观体制下，劳动力市场疲软并不会阻止经济增长。它只会迫使美联储降息，向市场释放更多流动性。生产力、资本支出和政策支持意味着资本持续增值，即使个体工人遭受痛苦。

个体工人对生产的重要性降低，因为他们的议价能力在自动化和全球资本支出面前正在逐渐崩溃。

该系统不再需要强劲的家庭消费来推动增长，资本支出主导了 GDP 的计算。

工人的困境直接助长了资本收益。对于资产持有者而言，劳动力市场的痛苦是利好消息。

工人的挣扎不会破坏经济周期。市场不再为「平民」定价，它现在为流动性和资本流动定价。

市场再次被以下因素拉动：流动性。

全球 M2 已飙升至 112 万亿美元的历史新高。在超过十年的数据中，比特币与流动性的长期相关性保持在 0.94，比股票和黄金更紧密。

当中央银行放松政策时，比特币上涨。当他们进行流动性收缩时，比特币遭受打击。

让我们回顾一下历史。

• 2014-15 年：M2 收缩，比特币崩盘。

• 2016-18 年：稳步扩张，BTC 的首次机构牛市。

• 2020-21 年：COVID 流动性泛滥，比特币抛物线式上涨。

如今，M2 再次上升，比特币的表现优于传统对冲工具。我们再次处于流动性驱动周期的早期阶段。

2025 年的 TGA（财政部一般账户）补充资金比之前的周期构成更大风险，因为隔夜逆回购缓冲实际上已耗尽。现在筹集的每一美元都会直接从活跃市场中抽走流动性。

加密货币将首先发出压力信号。9 月份稳定币的收缩将是一个领先指标，远在股票或债券反应之前就亮起红灯。

弹性等级是明确的：

• 压力时期：BTC > ETH > 山寨币（比特币最能吸收冲击）。

• 复苏时期：ETH > BTC > 山寨币（随着资金流和 ETF 需求重新加速）。

基本预测：一个波动剧烈的 9 月至 11 月，以流动性紧张为标志，随后随着发行放缓且稳定币增长稳定，年底前会出现更强劲的走势。

放眼全局，情况就清晰了：

• 流动性正在扩张。

• 美元正在走弱。

• 资本支出正在激增。

• 机构正在重新配置到风险资产中。

但使此刻独特的是各种力量的汇合。#p#分页标题#e#

受困于债务与通胀之间的美联储

美联储陷入了困境，债务偿还成本变得难以承受，然而通胀压力依然存在。

收益率已经暴跌，美国 2 年期国债收益率降至 3.6%，而大宗商品徘徊在历史高位附近。

我们以前看过这样的场景：在 1970 年代末，收益率走软的同时大宗商品飙升，导致了两位数的通货膨胀。政策制定者当时没有好的选择，而他们今天的选择更少。

对于比特币而言，这种紧张局势是利好的。在历史上每一个政策可信度破裂的时期，资本都会寻求抗通胀资产作为避风港。黄金在 1970 年代捕获了这些资金流；今天，BTC 被定位为具有更高凸性的对冲工具。

劳动力疲软，生产力强劲

劳动力市场讲述了一个发人深省的故事。

离职率已暴跌至 0.9%，ADP 就业人数低于长期平均水平，信心正在减弱。然而与 2008 年不同，生产率正在上升。

驱动因素：人工智能引领的资本支出超级周期。

仅 Meta 就承诺到 2028 年投入 6000 亿美元，数万亿美元流入数据中心、回流本土和能源转型。工人正在被 AI 取代，但资本正在增值。这是当前经济的悖论：实体经济受苦，华尔街金融市场繁荣