行情回顾

美元指数本周整体走弱，周初短暂重返99关口上方，随后连续下跌，周五收于98.53，跌0.31%。美债收益率整体走低，10年期收益率跌破4%，市场对美联储年内降息预期显著升温，避险资金流入黄金与债市。

贵金属则继续爆发。现货黄金连续五日刷新历史纪录，最高接近4380美元/盎司；白银同步飙升，一度突破54美元/盎司，再创历史新高。推动因素来自全球避险升温、美国信贷风险事件及降息预期强化。周五，现货金银均出现大幅下挫行情，但本周整体仍分别涨近6%和3.5%，最终分别收于4247美元/盎司和51.73美元/盎司，均连续第九周上涨。

非美货币方面，受弱势美元提振，欧元、英镑、日元兑美元本周均录得上涨。受两家美国银行不良贷款问题影响，全球避险需求激增，美元兑日元汇率从八个月高点回落，周五一度跌破150大关，本周收于150.6。

国际油价整体呈现单边下行格局，本周料连续第三周下跌。IEA警告2026年将出现全球供应严重过剩，加之贸易摩擦阴云未散，令油价连跌不止。即便中东局势暂稳，油市也难以获得持续支撑。

美股整体维持高位震荡，走势分化明显。整体来看，道指本周累计涨1.56%，标普500指数涨1.7%，纳指涨2.14%。周一受科技股强势带动，道指、标普、纳指全面上涨，博通与特斯拉领涨；但随后几日涨势乏力，科技股波动加剧。周四，美国两家地区银行因披露贷款欺诈和坏账问题，引发市场对信贷质量的担忧，地区银行指数收跌6.2%，银行股市值蒸发逾1000亿美元。

投行观点精选

美银调查发现，做多黄金取代做多美股七巨头成最拥挤交易。

多家投行调整对黄金的目标价。其中，澳新银行称，明年6月黄金价格将达到4600美元的峰值。美国银行将明年黄金价格预期上调至5000美元/盎司。法兴银行认为，黄金在2026年底前冲击5000美元将不可避免，上行风险仍远大于下行。 渣打银行上调2026年黄金价格预测至平均每盎司4488美元，此前为3875美元。

法兴银行认为，美元反弹或短暂，政府关门与关税不确定性掩盖下行风险。

凯投宏观分析称，日本的政治不确定性不太可能对该国的债券和股市造成拖累。道富银行认为，加息预期推迟加剧日元疲软，但政策窗口仍未关闭。

潘森宏观指出，欧洲央行不太可能因为三季度增长低迷而降息。

一周大事记 1. 市场加码押注超常规降息！鲍威尔放鸽即将结束缩表

交易员正在加码押注美联储年底前至少再降息50基点。近期担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的期权活动显示，市场对超常规降息的预期增强。尽管美国政府停摆延迟了关键经济数据的发布，但市场预期数据潮将为降息提供支持。此外，贸易紧张局势升温也为对冲式降息提供了动力。#p#分页标题#e#

周三凌晨，美联储主席鲍威尔发表讲话。他再次强调，就业市场下行风险有所上升，尽管裁员与招聘水平仍处低位，但劳动力市场活力减弱，非农就业增速放缓。

在通胀方面，八月核心PCE通胀同比为2.9%，较年初略有上升。鲍威尔强调，商品价格上涨主要反映了关税影响，而非更广泛的通胀压力。短期通胀预期有所上升，但长期通胀预期指标仍与美联储2%的目标保持一致。

鲍威尔还提到，美联储将继续根据经济前景和风险平衡调整货币政策，而不是遵循预设路径。他指出，缩表可能在未来几个月结束，以确保金融体系有足够的流动性，控制短期利率和货币市场波动。自2020年以来的经验表明，未来可更灵活地使用资产负债表。

本周，美联储常备回购便利工具（SRF）使用量飙升至67.5亿美元，为疫情以来非季末最高水平，引发市场对流动性危机的担忧。银行准备金跌破3万亿美元，逆回购工具用量跌至四年新低，市场资金缺口暴露。高盛与巴克莱下调缩表结束时间预期，市场猜测美联储可能被迫提前重启流动性注入操作。

其他官员表态方面，波士顿联储主席柯林斯和理事鲍曼均表示支持年内继续降息。柯林斯认为应进一步降息以支持劳动力市场，但后续可能维持利率稳定；鲍曼则预计年底前还将降息两次。二者均认为关税不会导致持续通胀，且强调就业市场面